从上周公布的宏观数据分析，经济增速超出预期，由于出口与投资形势不断好转，经济过热风险大于再度探底的风险。困扰一季度市场的仍是通胀变化，从通胀预期管理的角度看，政策仍处在加码的状态，我们估计春节前后上调利率的可能性还是比较大。 

    市场破位下跌后，基于对权重蓝筹股的估值考虑，不断有人提出反弹可期的观点。由于CPI的涨跌变化，涉及到市场情绪对于政策松紧的判断，我们估计2月末或4月初才有可能出现比较好的反弹窗口。

    2月末，春节过后，食品价格开始回落，如果政策收缩效应开始体现，非食品类价格上涨得到抑制，届时通胀缓和方可能引发市场反弹。而4月初，市场同时经历一季度的高通胀冲击与政策同向收缩冲击后，通胀将得到控制，而大宗商品因为中国需求的收缩，传导作用低于预期，届时市场对于业绩回落的担心同时得到释放，市场也将迎来反弹。

    目前仍然建议降仓、调仓，规避系统风险的操作。在配置方面，首先强调强者恒强的策略，市场进入弱市调整阶段后，将会出现抱团取暖的效应，海工装备、高铁轨道交通因为确定性的成长，在增量资金推动下，估值提升将推动股价上涨。其次，从经济复苏与治理输入性通胀的角度考虑，建议围绕升值、出口展开，如航运、航空板块。■长城证券宏观策略组