展望2016年，中国仍将在改革、创新、转型中前行，要面临“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的重任。在这样的大背景下，中国资本市场又将有哪些方面的主题机会？

    财富证券2016年“财富论坛”暨投资策略报告会近日在长沙举行，会议邀请了国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁、中国银行国际金融研究所副所长宗良、中国社会科学院教授刘煜辉等重量级嘉宾共同就中国宏观经济发展、中国金融市场改革及国有企业改革等重大问题进行深入探讨。同时，财富证券为投资者带来2016年A股市场投资机会和潜力品种的分享。

    国企改革需新一轮“摸着石头过河”

    国务院发展研究中心企业研究所副所长  张文魁

    就目前而言，无论中国整体经济，还是政府正着力推进的国有企业改革，归于一句话，或许可以用“理想很丰满，现实很骨感”来形容。中国经济在转型升级的过程中，国有企业在提质增效的过程中，都表现出任务重、困难大的现实。

    因而，怎样有效解决我国经济由旧模式向新模式转型，怎样理顺国有企业在政府与市场间的关系，这些都不仅需要“顶层设计”，或许还可能需要新一轮的“摸着石头过河”。但不管怎样，我们相信，一切只要肯付出，终将会有收获。

    在过去三十多年国企改革过程中，各层面做了大量探索、实践、设计、调整，形成了非常独特的改革轨迹，这便是国企改革的中国范式。但这种范式的最终结果，并未使国企真正实现市场化。

    当中国经济增长进入阶段性转折时，要使国企真正顺应“市场发挥决定性作用和政府更好发挥作用”这一大趋势，就需要走出旧范式、引入新范式。

    即要推行主动性的、有时间表的总体性产权改革，以此为基础，推动公司治理转型和涵盖业务结构、资产负债、组织构架、管理流程、员工政策、薪酬福利、激励机制等在内的一揽子重组，从而实现企业的实质性再造和全球竞争力的重建。

    中国金融改革要注意次序选择

    中国银行国际金融研究所副所长  宗良

    短期来看，未来人民币汇率还存在较大贬值压力，但从长远的角度来看，中国作为一个大国，在这个阶段可能面临调节的压力，调节过后反过来可以提高中国经济的竞争力。此外，过去美元长期以来是走势比较弱势，但近期美元进入一个非常强势的阶段，而人民币相对于美元走势处于第二或者第三的位置，所以人民币兑美元出现了贬值的情况。不过，我们不能因为看到人民币兑美元出现贬值，就对人民币失去信心。

    另外，“一带一路”战略有利于人民币国际化的推动，“一带一路”需要人民币，人民币也会推动“一带一路”建设，我们可以想象这个建设中间需要大量有中国的参与，有人民币的参与，人民币将会发挥一个相对重要的作用。 

    总之，我们应该借鉴国际经验，并结合我国金融市场发展现状，要建立一套高度关联的利率体系，必须大力发展债权市场，对存款准备金制度进行重大改革。此外，中国的金融改革要注意次序选择，应先完成利率市场化改革，然后再放开资本账户。

    中国资本市场将出现“百舸争流”

    财富证券策略分析师、研究员  李孔逸

    2016年A股市场不缺钱，但政策重点依然会由宽货币转向宽财政。整体而言，全年流动性总体平稳，上半年预计降息50BP，下半年恢复稳定。2016年资金将不再成为市场的主要推动因素，风险偏好与业绩应该成为投资者关注的重点。

    从一带一路、互联网+、国企改革到供给侧改革、并购重组，2015年市场主题不断，2016 年各类主题仍有发挥空间，但在经历了2015 年的中小创上涨之后，市场主题反应较为充分。

    具体而言，一方面，2016年市场仍将涌现许多主题，并且行业与主题配置将趋向平衡；同时，由于国内货币政策进一步宽松的力度将有所弱化，而美国进入加息周期，全球货币政策将出现分化，从而中国资本市场将出现“百舸争流”之势。另一方面，在经历资金牛、改革牛之后，2016年A股市场将再出发，市场的长期上涨需要整个社会经济增长质量的提升与上市公司业绩的增长，无论是企业，还是投资者，都应当通过“奋楫”来获取发展和收益的先机。 

    展望2016年，无风险利率下降幅度会非常有限，风险偏好经过2015年的大波动洗礼后难有起色，企业盈利的变化将实质影响到A股的走势。总体来看，整体A股的估值中枢会维持在25倍附近，但波动相对2015年会显著降低，中枢上下15%，对应的上证指数区间为3036点~4108点。

    投资要把握增量经济的爆发点

    财富证券研究员  何晨

    从长期看，无论是在海外还是国内市场，成长都是价值创造的最终动力。只有需求在不断增长的行业，才能够长期为投资者创造超额收益。增量经济的本质是需求的增长，而需求的增长主要来自创新性需求和改善性需求，并且随着时代的发展，增量经济的内涵在不断演变。

    我们可以把增量经济分为两类： 第一类是由于新技术带来的创新性需求，这部分需求主要集中在计算机、电子、传媒、通信等领域，也包含了智能制造、互联网金融。第二类增量经济来源于传统需求的升级，包括我们日常的医疗、养老、健康食品等各个方面。

    我们可以在A股的市场表现中进一步印证。我们统计了2015年涨幅排名前十的概念指数，全部属于创新需求。这也反映了过去一年里投资者对未来的乐观预期。而需求升级的代表性板块是医药指数。医药指数近十年里上涨了11倍，而同期大盘上只涨了1倍。这也反映出需求升级同样可以在中长期取得可观的超额收益。

    我们认为2016年是通过成长弥补估值的一年，而成长股的投资逻辑将从讲故事转向可验证的成长。只有在未来几年能够实现真实成长，完成了可落地创新的公司，才会获得市场的认同。所以说，可验证的成长，是我们全年进行投资选股的基本思路。

    推荐两大投资主题及十大金股

    财富证券研究员  刘雪晴

    针对2016年行业投资机会，我们分别以“新需求、真成长”和“价值重构”为主题进行了全面而深入的阐述。一是立足于增量经济背景，明确成长是价值创造的核心动力，技术创新和消费升级都将带来新需求的涌现；二是立足于存量经济背景，明确价值重构正逢其时，并不会因为诸如注册制的推出而受到冲击，反而具备继续推进的条件和动力。展望2016年，中国仍将在改革、创新、转型中前行，虽然要面临“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的重任，但随着国企改革、土地改革、金融改革、财税改革等工作的推进，中国经济将在去旧迎新中焕发生机。

    过去两年，我们推荐的十大金股组合收益率分别是30.7%和85.4%，从而受到投资者的广泛好评。2016年，我们再次推出十大金股，建议从国企改革、低估值蓝筹、节能环保、转型升级等方向优选投资标的，重点关注天源迪科、拓邦股份、蓝色光标、国金证券、千足珍珠、汤臣倍健、普莱柯、*ST华赛、五矿稀土、湖南海利。

    ■文/记者 黄文成