回顾历史，我们发现，20年来A股牛熊更替很好地体现了经济、政策、股市三周期的互动规律——即：经济周期与政策周期同向共振，股市会出现牛市或熊市；经济周期与政策周期逆向共振，股市会出现牛市调整或熊市反弹。

    首先，经济周期决定政策松紧。经济周期处于什么阶段，由增长（GDP增速）和通胀（CPI增速）的不同搭配共同决定。GDP增速与CPI增速的不同搭配，会产生不同的经济周期。从周期运行的客观规律来看，经济周期一般会沿着衰退、复苏、过热、滞胀的顺序运行，但宏观政策的逆向调节会延长或缩短不同周期的运行时间。

    其次，政策松紧反作用于经济周期。宏观政策通过对增长周期和通胀周期的逆向调节，会尽量延长宏观经济处于复苏，而尽量避免或缩短经济陷入滞胀和衰退的时间。

    最后，股市周期在经济周期与政策周期的共同作用下完成牛熊更替。

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