自4月19日上证综指跌破年线之后，市场各方大多已将当前的A股市场定义为“熊市”。与萎靡不振的A股市场截然不同，债券市场却走得异乎寻常地强劲。从国债指数、企债指数的K线图来看，债券市场的上涨可谓波澜壮阔，债券指数也在近期创出新高。

在股市不断创出地量、上下方向未明的情况下，债券市场是否是一个值得投资的市场？

■记者 李庆钢

债市股市间的“跷跷板效应”

从债市的两个重要指数走势来看，国债指数与企债指数均处在一个长期上升通道内，同时两者都在近期创出新高。反观股指从去年创下3478点的高点之后，就始终再未越雷池一步。虽然期间指数屡有反弹，但高点一次比一次低，而低点却在不断下降。

长城证券固定收益品种研究员许彦指出，在股市与债市之间其实存在着一种“跷跷板效应”。

“债券是一种理想的避险品种，每当股市走弱的时候，资金就开始从股市流向债市，如果股市进入熊市，那么流入债市的资金就不断增加，从而形成‘股熊债牛’的局面。”

不过许彦认为，这种跷跷板效应更多的是股市影响债市，而不是债市影响股市。“不论是从交易品种多少、市值大小，还是从参与者人数比较，股市都是主流市场，所以多数情况下都是股市对债市的影响大，债市的波动则极少影响股市的走势。”

债市：被动“牛市”

尽管债指创出了新高，但大多数债券研究员却并不认为目前的债市是一个牛市。

财富证券固定收益研究部门总经理王培斌就指出，“当前的债市其实是一个被动牛市。”他认为，从目前经济面临的通胀角度而言，债市必然是一个熊市，“通胀对债券这样的固定收益品种总是不利的，但由于国家迟迟不加息，加上当前‘紧信贷宽货币’的政策，使得银行等机构不得不被动地将手中资金配置在债券上。因而现在债券的走高其实是一种迫不得已。”

兴业证券基金研究员徐幸福的观点也与王培斌相同，“加息预期对债券一定是利空，只不过由于股市的低迷走势，市场资金无处可去只能流向债市，造成目前债市的繁荣。”

华泰证券债券研究员周铨则更进一步指出，其实债指的高企是一种虚假繁荣，“因为债券指数是以包含了利息收益的全价进行计算的，因而债指看上去是在不断走高，如果只考察债券的净价，可能就不是现在这种走势。”

汇改利好难推债市

国债指数、企债指数在新高之后，都陷入了牛皮盘整态势。即便最近的汇改利好也未能推动债指继续走高。

徐幸福指出，汇率改革对于债券而言是一个大利好，“汇改必定吸引海外资金流入国内，而作为人民币资产，债券能为进入国内的海外资金提供不错的收益，所以汇改会对债券产生正面影响。”不过由于加息预期的存在，使得汇改利好有限，“银行等机构都在等待加息，大多不愿在债市上出手，因而造成现在债指的横盘。加息对于债券一定是大利空。”

王培斌也认为，迟迟不加息，使得目前债券收益率很低，银行等机构都出现了账面亏损。

许彦则认为，目前债市的盘整跟资金短缺也有很大关系，“连续提高存款准备金率、中行转债以及股市大盘股的批量发行，加上跨半年的影响都令资金面受到很大影响，制约了债市行情。”

专家观点

可转债

更具投资价值

由于不看好债市行情，多位专业人士都不建议投资者加大在债券上的配置，不过对于兼具股票与债券双重身份的可转债，以及对加息不太敏感的信用债，则有两位专业人士表示了审慎地看好。

许彦认为，不看好目前债市的行情，还有一个重要原因，“现在股市运行到了一个关键节点，一旦选择向上，收益将会巨大，所以大机会还是在股市。”

因而他认为，可转债值得重点关注，“一方面股市上涨必然带动可转债的上行，另一方面可转债具有债券的防御功能，所以在当前这样一个指数敏感时期，可转债值得投资。”

王培斌则表示，相比国债，信用债对加息不敏感，因而如果要在债市上进行投资，可以选择信用债品种。